Viele Ultra-High-Net-Worth-Portfolios weisen eine institutionelle Komplexität auf, ohne eine institutionelle Infrastruktur zu besitzen. Ein Portfolio im Wert von 100 Millionen CHF klingt liquide. Aber wenn 45 Millionen CHF in Private Equity mit unvorhersehbaren Kapitalabrufen stecken, weitere 23 Millionen CHF in direkten Immobilien gebunden sind und sich die Fristen für den Ausstieg immer weiter verlängern, wird die Liquidität zum Hindernis.
Die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache. Family Offices vergeben jetzt fast die Hälfte ihrer Portfolios in Alternativen - Private Equity, Immobilien, Private Debt - laut einer Untersuchung der J.P. Morgan Private Bank. Der Vermögensbericht 2025 von Knight Frank zeigt, dass 23% des durchschnittlichen Family-Office-Portfolios allein in Direktimmobilien angelegt sind, wobei 37% der Anlagen seit 9 Jahren oder länger gehalten werden. Diese Allokationsverschiebung ist keine Spekulation oder Markt-Timing. Sie ist strukturell bedingt. Die Suche nach Rendite in einem volatilen Zinsumfeld hat zu einer dauerhaften Neugewichtung der Portfolios hin zu illiquiden Vermögenswerten geführt, die höhere Renditen erzielen, aber auch eine bessere Planung erfordern.
Die Liquiditätsverknappung verschärft sich. PitchBook-Daten zeigt, dass bis Ende 2024 rund $4 Billionen an Wert in US-Wagniskapital-finanzierten Unternehmen gebunden sind, wobei die überhöhten Bewertungen von 2020-2021 zu einem Rückstau an Unternehmen führen, die nicht zu niedrigeren Preisen aussteigen wollen. In der Zwischenzeit, Cambridge Associates berichtet dass die Verwalter im Jahr 2024 $46 Milliarden von den Kommanditisten abgerufen haben - die zweithöchste jährliche Summe für Kapitalabrufe in der Geschichte. Und McKinsey's Global Private Markets Report 2025 zeigt, dass 21% der Anleger Ausschüttungen jetzt als kritisch“ bezeichnen, eine Zahl, die seit 2021 um 13 Prozentpunkte gestiegen ist. Wenn ein Fünftel der erfahrenen Anleger Barausschüttungen als kritisch bezeichnet, zeigt dies, dass sie unvorbereitet waren.
Der alte Ansatz zur Verwaltung illiquider Portfolios bot zwei Möglichkeiten:
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- übermäßige Barreserven halten, um unerwarteten Kapitalbedarf zu decken (unter Inkaufnahme erheblicher Opportunitätskosten und Renditeeinbußen), oder
- Reagieren Sie, wenn es zu Aufforderungen kommt (erzwingen Sie Liquidationen zu unpassenden Zeiten mit steuerlicher Ineffizienz).
Der Rahmen für das Liquiditätsmanagement von BNY Wealth räumt ein, dass Familien das “Liquidity Bucketing” (Anpassung der Duration der Vermögenswerte an die Duration der Verbindlichkeiten) als optimale Strategie anerkennen, es aber ohne geeignete Instrumente als zu komplex ansehen. Die Lücke ist operativ, nicht intellektuell. Eine manuelle Konsolidierung mit Hilfe von Tabellenkalkulationen und PDF-Auszügen kann nicht vorhersagen, was auf uns zukommt.
Das UHNW-Liquiditätsparadoxon
Die Zusammensetzung von Ultra-High-Net-Worth-Portfolios hat sich grundlegend geändert. Während frühere Generationen bedeutende Allokationen in liquiden Aktien und Anleihen beibehielten, haben sich die Family Offices von heute aggressiv auf alternative Anlagen verlagert. Nehmen wir ein typisches 100-Millionen-Franken-Portfolio mit dem von J.P. Morgan beschriebenen Allokationsprofil: CHF 45 Millionen in Private Equity, Venture Capital und Private Debt; CHF 23 Millionen in direktem Immobilienbesitz; CHF 20 Millionen in öffentlichen Aktien; CHF 12 Millionen in Bargeld und festverzinslichen Wertpapieren. Auf dem Papier zeigt dieses Portfolio eine ausgeklügelte Diversifizierung und den Zugang zu Anlagen von institutioneller Qualität. In der Praxis befinden sich 68 Millionen CHF in Vermögenswerten, die nicht ohne weiteres in Bargeld umgewandelt werden können.
Das Problem der Haltedauer hat sich dramatisch verschärft. Das traditionelle Private-Equity-Modell ging von 5-7-jährigen Fondslebenszyklen aus, wobei das Kapital durch vorhersehbare Ausstiegsereignisse zurückfließt. Dieses Modell ist zerbrochen. Die Analystenforschung von PitchBook zeigt, dass fast 40% der US-Einhorn-Unternehmen jetzt 9 Jahre alt oder älter sind, und diese Einhörner machen fast zwei Drittel des Risikokapitalmarktwerts aus. Die Unternehmen bleiben länger in Privatbesitz, die Investoren warten länger auf den Ausstieg, und der unter Verschluss gehaltene Wert stellt ein Vermögen dar, das zwar auf den Kontoauszügen, nicht aber auf den Bankkonten vorhanden ist.
Der Vermögenstransfer zwischen den Generationen verstärkt diese Komplexität. UBS-Projekte $83 Billionen an Vermögen gehen in den nächsten 20-25 Jahren auf die nächste Generation über. Mehrgenerationenportfolios müssen verschiedenen Interessengruppen mit grundlegend unterschiedlichen Liquiditätsbedürfnissen dienen. Die Mitglieder der Gründergeneration konzentrieren sich oft auf die Erhaltung und den strategischen Einsatz des Vermögens, die Mitglieder der nächsten Generation erwarten Ausschüttungen für ihren Lebensstil oder für unternehmerische Unternehmungen, und Trusts haben festgelegte Ausschüttungszeitpläne. Die Vorhersage von Cashflows für einen einzigen Investitionszeitraum ist eine Herausforderung. Ohne eine umfassende Datenkonsolidierung ist eine Prognose für mehrere gleichzeitige Zeiträume unmöglich.
In dem Maße, in dem das Vermögen wächst und in renditestärkere Alternativen diversifiziert wird, schrumpft die Möglichkeit, bei Bedarf auf dieses Vermögen zuzugreifen. Papiervermögen und praktische Liquidität bewegen sich oft in entgegengesetzte Richtungen.
Das Rätsel um den Kapitalabruf
Private-Equity- und Risikokapital-Zusagen führen zu vertraglichen Verpflichtungen, die in den traditionellen Bilanzen nicht auftauchen, bis sie abgerufen werden. Ein Family Office kann einem Fonds 10 Mio. CHF zusagen, aber diese Zusage wird über 3 bis 5 Jahre in unvorhersehbaren Schritten auf der Grundlage des Einsatzplans des Komplementärs abgerufen. Zwar überstiegen die Ausschüttungen im Jahr 2024 zum ersten Mal seit 2015 wieder die Einlagen, doch ist diese Trendwende noch nicht gefestigt und konzentriert sich stark auf die Top-Tier-Fonds. Die meisten Family Offices verzeichnen weiterhin Nettoabflüsse, um PE- und VC-Engagements zu erfüllen.
Die Unvorhersehbarkeit schafft Herausforderungen für das Management. Kapitalabrufe erfolgen nicht in gleichmäßigen Zeitabständen. Ein Family Office könnte sechs Monate lang keine Anrufe erhalten und dann drei gleichzeitige Anrufe in Höhe von insgesamt 8 Millionen CHF erhalten. Die McKinsey-Studie stellt fest, dass sich der Rückstau nicht allein durch Markttiming auflösen wird“, was bedeutet, dass Familien nicht einfach darauf warten können, dass sich die Marktbedingungen verbessern, um den Druck zu verringern. Die Aufforderungen werden unabhängig davon kommen, ob die öffentlichen Märkte Liquidationen zulassen oder ob Ausschüttungen aus bestehenden Beständen fließen.
Kapitalabrufe sind vertragliche Verpflichtungen, keine freiwilligen Ausgaben. Wenn Sie einen verpassen, riskieren Sie, Ihren Anteil ganz zu verlieren oder Strafbestimmungen auszulösen, die den Schaden noch vergrößern. Die einzige praktikable Lösung besteht darin, zu wissen, dass Kapitalabrufe kommen werden, bevor sie eintreffen - und das setzt voraus, dass Sie Ihre konsolidierten Verpflichtungsdaten als Prognoseinstrument behandeln.
Planung Ihrer eigenen Liquidität
Traditionelle Liquiditätsereignisse sind weitgehend verschwunden. Börsengänge, die einst einen sauberen Ausstieg für Risikokapitalanleger ermöglichten, sind durch eine ausgedehnte Warteschleife auf dem privaten Markt ersetzt worden. Preqin's 2025 Global Private Equity Bericht zeigt, dass das verwaltete Risikokapitalvermögen $3,1 Billionen erreicht hat, aber das Wachstum verlangsamt sich dramatisch aufgrund von Ausstiegsproblemen. Ein Rückstau an unverkauften Vermögenswerten stellt eine große Herausforderung für Kommanditisten dar, die Liquidität suchen. Die Unternehmen haben ihr Kapital zu den Spitzenwerten von 2020-2021 aufgenommen und stehen nun vor der Wahl, entweder mit erheblichen Abschlägen auszusteigen oder auf unbestimmte Zeit zu warten, bis sich die Bewertungen erholen.
In diesem Umfeld haben die sehr vermögenden Anleger aufgehört, auf Liquidität zu warten, und sind dazu übergegangen, sie selbst zu schaffen. Forbes-Analyse mit der Arieli-Gruppe zeigt, dass im Jahr 2024 mehr als 70% aller Risikokapitalabgänge auf Sekundärtransaktionen entfielen. Secondaries - der Verkauf von Kommanditanteilen an spezialisierte Käufer vor dem natürlichen Auslaufen des Fonds - haben sich von Nischenrettungstransaktionen zum wichtigsten Ausstiegsmechanismus entwickelt.
Eine effektive Teilnahme am Sekundärmarkt erfordert jedoch ein Maß an Portfoliotransparenz, das eine manuelle Konsolidierung nicht bieten kann. Secondary-Käufer benötigen präzise Daten: aktuelle Bewertungen, Kapitalkontostände, verbleibende Verpflichtungsbeträge, die Entwicklung der Fondsperformance und Gebührenstrukturen. Family Offices, deren Daten in PDF-Dateien und Tabellenkalkulationen auf mehrere Komplementäre verteilt sind, können diese Informationen nicht schnell genug zusammenführen, um Marktfenster zu nutzen. Der Sekundärmarkt bewegt sich schnell. Preisfenster öffnen und schließen sich je nach Kaufinteresse und konkurrierendem Dealflow. Ein Family Office, das drei Wochen braucht, um die Unterlagen für einen potenziellen Verkauf zusammenzutragen, verpasst Chancen, die hochentwickelte Kollegen mit konsolidierten Datenplattformen in drei Tagen erfassen.
Wenn traditionelle Exits scheitern, werden Secondaries zum Sicherheitsventil. Aber dieses Ventil öffnet sich nur für diejenigen, die ihre Privatmarktdaten als strategisches Gut behandeln. Konsolidiert, validiert und sofort zugänglich.
Der Vorteil der Vorhersage
Der Family Office Exchange identifiziert Manuelle Arbeitsabläufe mit Tabellenkalkulationen und PDF-Dateien führen zu “vielen blinden Flecken” in Bezug auf das Risiko und die Transparenz des Cashflows. Ohne eine zentrale Datenintelligenzfunktion arbeiten Family Offices im permanenten Reaktionsmodus. Sie entdecken Kapitalabrufe, wenn Benachrichtigungen per E-Mail eintreffen. Sie schätzen die Dividendenerträge auf der Grundlage der Ausschüttungen des letzten Jahres, ohne Änderungen im Portfolio zu berücksichtigen. Sie modellieren die potenzielle Liquidität aus fällig werdenden Private-Equity-Anlagen anhand allgemeiner Branchenbenchmarks und nicht anhand fondsspezifischer Leistungsdaten. Dieser Ansatz funktionierte gut genug, als die Portfolios noch einfacher und liquider waren. Bei der heutigen Komplexität der Allokation versagt er jedoch katastrophal.
Eine vollständige Datenkonsolidierung verwandelt das Liquiditätsmanagement von einer historischen Berichterstattung in eine vorausschauende Intelligenz. Ein richtig aufgebauter Datenbestand zeigt nicht nur, was Sie besitzen, sondern auch, was auf Sie zukommt. Mit ihm können Sie:
- Verfolgen Sie die Zeitpläne für Private-Equity- und VC-Kapitalverpflichtungen genau: Wie viel ist noch nicht abgerufen, wann ist eine Inanspruchnahme statistisch gesehen wahrscheinlich, basierend auf dem Fondsjahrgang und dem Einsatztempo, und welche Fonds nähern sich dem Ende ihres Investitionszeitraums (was die Wahrscheinlichkeit einer künftigen Inanspruchnahme verringert)
- Prognostizieren Sie Dividendenerträge aus öffentlichen Aktienbeständen anhand aktueller Positionen und historischer Zahlungsmuster
- Modellierung potenzieller Ausschüttungen aus auslaufenden PE- und VC-Investitionen auf der Grundlage des Lebenszyklusstadiums des Fonds und vergleichbarer Ausstiegsaktivitäten
- Veranschaulichung des gesamten Bargeldbedarfs in den nächsten 6-12 Monaten
Diese Vorhersagefähigkeit schafft echte strategische Optionen. Nehmen wir ein Family Office mit ausstehenden PE-Kapitalzusagen in Höhe von 15 Millionen CHF. Der reaktive Ansatz besteht darin, CHF 15 Millionen in defensiven Barreserven zu halten. Die Opportunitätskosten werden in Kauf genommen.
Wenn dasselbe Family Office über eine vollständige Datentransparenz verfügen würde, könnte es erkennen, dass im ersten Quartal wahrscheinlich 3 Millionen CHF abgerufen werden, im dritten Quartal 5 Millionen CHF, im vierten Quartal 4 Millionen CHF und 3 Millionen CHF, die möglicherweise bis ins nächste Jahr reichen. Nun kann das Büro 10 Millionen CHF in liquide Strategien investieren, die eine gute Rendite abwerfen, und dabei nur die kurzfristig notwendigen Reserven aufrechterhalten. Bei 10 Mio. CHF beträgt die Differenz zwischen 3% Cash-Renditen und 8% liquiden alternativen Renditen jährlich 500.000 CHF.
Auch eine bessere Steuerplanung wird möglich. Verkäufe zur Erwirtschaftung von Barmitteln können zeitlich so getaktet werden, dass Steuerverluste geerntet werden können, oder so strukturiert werden, dass die Auswirkungen von Kapitalgewinnen minimiert werden.
Umwandlung von Daten in Liquiditätsinformationen
Die Institute betrachten das Liquiditätsmanagement als eine intelligente Funktion und nicht als eine Verwaltungsaufgabe. Dieser Ansatz erfordert eine einzige, konsolidierte Übersicht über alle Bestände, einschließlich nicht bankfähiger Vermögenswerte wie Private-Equity-Engagements, Risikokapitalbeteiligungen und direkte Immobilien. Er erfordert eine automatische Verfolgung von Kapitalbindungsplänen, Ausschüttungserwartungen und Dividendenprognosen.
Ein proaktives Liquiditätsmanagement erfordert daher eine Technologie, die speziell für vorausschauende Intelligenz und nicht für rückblickende Berichterstattung entwickelt wurde. Die Altoo Wealth Platform konsolidiert alle Arten von Vermögenswerten - einschließlich Private-Equity-Kapitalzusagen, Risikokapitalpläne und direkte Immobilien-Cashflows - in einer einheitlichen Ansicht, die Prognosen möglich macht. Dividendenprognosen und Cashflow-Visualisierungsfunktionen verwandeln fragmentierte Daten in umsetzbare Liquiditätspläne. Sie erhalten Vorhersagefunktionen, die denen ähneln, auf die sich institutionelle Anleger verlassen, und gleichzeitig die Einfachheit und Sicherheit, die für Privatvermögen erforderlich sind.
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